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2021年1月LPR利率下调吗?银行LPR报价会是多少?

东方金诚王青:预计本月20日公布的1年期LPR报价也将保持不变。

  MLF操作利率是1年期LPR报价的参考基础。自去年9月以来,两者一直保持同步调整。另外,近期短期市场利率保持稳定,12月以来同业存单利率大幅下行,但绝对水平仍然偏高,我们估计银行下调1月LPR报价加点的动力不足[ 去年8月LPR报价改革后, LPR 改为按 MLF 利率加点形成的方式报价,加点幅度则主要取决于各行自身资金成本、市场供求、风险溢价等因素。],本月20日公布的1年期LPR报价将大概率保持不变。经历2020年金融系统(主要是商业银行)大幅让利1.5万亿之后,今年银行有可能迎来一个“休养生息”阶段,其中净息差再度明显压缩的可能性不大。由此,在存款利率刚性较强的背景下,未来企业贷款利率将经历一个由降到稳的过程。

  1月MLF操作规模为何不再加量?

  今天央行MLF操作的另一个关注点是操作规模。考虑到1月有3000亿MLF和2405亿TMLF到期,因此本月央行实施的5000亿规模操作相当于小幅缩量续作,从而结束了此前5个月连续超额续作的过程。背后的主要原因是,伴随2020年末银行压降结构性存款任务告一段落,市场中长期流动性紧张状况出现明显缓解。截至1月14日,代表性的1年期股份制银行同业存单加权平均发行利率较11月末的高点大幅回落约59个基点,至2.79%,已低于MLF操作利率水平。由此,本月商业银行通过MLF操作向央行融资的需求下降,MLF结束了连续5个月超额续作的过程。

  1月实施全面降准的可能性较小,接下来一段时间货币政策将持续处于“观察期”。

  我们注意到,在2019年1月和2020年的1月,央行均根据当时经济形势及货币金融环境,实施了全面降准。不过,2021年1月央行再度实施全面降准的可能性较小。一方面,在央行持续通过大规模MLF操作向银行体系注入中长期流动性的背景下,当前中长期流动性已进入较为宽松的状态,央行降准的迫切性下降。另一方面,春节前市场资金面趋紧,央行可通过加大逆回购操作规模、拉长期限等其它公开市场操作对冲。最后也是最重要的是,全面降准会释放较为强烈的货币宽松信号,与当前经济形势及政策目标不相符合。这样来看,尽管不排除短期内央行可能实施普惠金融定向降准动态考核,部分达标金融机构可享受一定幅度的存款准备金率优惠,但通过全面降准大规模释放中长期资金的可能性不大。考虑到接下来几个月政策利率调整的可能性也很小,未来一段时间货币政策将持续处于“观察期”。

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